增量投资将成常态 访步长资产管理中心总裁姒亭佑
2018-08-04 08:28:10作者:张辉 来源:中国经营大全 评论:

我们一直坚持认为,赚钱的公司不代表值钱的公司,值钱的公司是要能够看到未来的。但现在的问题是一级市场估值越来越高,一路往上冲,实际上是已经经把未来的五年或者三年全部透支了。那么为什么还有投资人往里面投,后面投资人的逻辑是什么?是因为后面的投资人认为还可以把估值持续地炒上去,但资管新规出来,大家看到水没了,于是出现了很多c轮估值跟b轮估值差不多的项目,甚至投资额也开始往下压。

选gp更看重其对未来的判断

《中国经营报》:家族办公室与母基金的差别是什么?

姒亭佑:家族办公室做的是“定制化产品与服务”。家族办公室的核心价值是保持与家族利益一致、专注于家族个性化要求并对家族信息高度保密。母基金做的是“标准化产品”。市场化的母基金策略与方向是确定的,投哪些基金与项目由基金管理人决定,也因此两者的从业人员的配置和能力要求都大不相同。

单一家族办公室是“资产拥有者”,投资基金只是他们资产配置的方式之一。所以就单一家族办公室而言,应该不会自称为“家族母基金”。市场化母基金的资金是募集来的,是“基金管理人”依据gp的基金策略与专业判断的投资基金,为lp获取超额回报,并得到超额回报的业绩奖励。

对于家族办公室而言不能简单概括,因为它投了多个基金就叫它为母基金了。例如:养老基金或捐赠基金,为保值增值,投资了多个基金,我们不能就自己把它改名叫为母基金。单一家族办公室的钱是自己的,在投资决策、流程与风控,家族风险偏好,是否是委托或半委托专业的投资团队打理等方面,有的灵活有的严谨,从外部角度看,会呈现出多种形态,没有定式。

《中国经营报》:你们在做股权类资产配置的时候,是如何选择gp进行合作呢?

姒亭佑:在我看来,gp是在一片迷雾当中寻找未来的参天大树,任何一棵树就代表一个公司,也可以代表一个人,不同的树种就是不同的产业,所以gp的核心能力就是如何把迷雾吹走,找到那棵未来的参天大树。现实中,大量的gp自己都迷路了,随便抓住一个项目就觉得多好多好,所以,我们在考察gp的时候,希望它一定要有自己的判断和想法。

在市场上,很多人都在强调团队的重要性,的确,团队是贯穿所有的一切,团队的知识,团队的既往业绩都很重要,但是在我们的评价体系里,团队过往的业绩大概只占20%,更多的部分我希望能看到它对未来的判断,对过去的一些总结。这些判断和总结,通过与对方沟通都能看出gp的水平,因为你在业内很多年,对方逻辑顺不顺,一眼就能看出来。

同时,我们在选gp时也会特别注意看三个方面,一是看它在哪个领域,二要看它的区域,三再看它所处的阶段。投资时要避免重叠,如果你投了一些机构,最后这些机构都投到一个企业项目里了,甚至a轮b轮c轮d轮机构都是自己投的,那就不知道你在干嘛了,所以在投资时一定要有构建生态圈的概念,这才是真正的核心。

当然,需要说明的是,作为投资人,我们一直在强调要追寻成人成己的成就,所以不会深度参与到gp的管理里面去。

《中国经营报》:你在做步长资产管理中心之前,曾经做过产业,有深厚的产业背景,做过上市公司,也做过跨国公司在华的ceo,那么,你现在做直投的时候,会用一套怎样的视角来看企业,尤其是企业管理方面的问题?

姒亭佑:现在做直投,大家都在谈风口,谈独角兽的概念,但我们认为,所有的风口来的时候再投资都已经太晚,因为都是别人在布的局。所以我们更多还是关注企业本身的成长性,而企业本身的成长能力与企业的管理关系密切。

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